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人民币贬值压力并非凭空而来,而是中国经济基本面与美国相比弱化所致,而基本面远比预期重要。2017年,对美指的判断,对判断人民币汇率的未来走势非常很重要,但美指很难复制2016年下半年的强势上升态势。

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人民币贬值压力从何而来:基本面远比预期重要

贬值,是2016年人民币汇率的最重要关键词。很多分析认为,中国经济增速依然在全球名列前茅,中国依然有着规模庞大的经常账户顺差,因此,人民币兑美元汇率没有持续贬值的基础,人民币兑美元之所以贬值,完全是人民币贬值预期惹的祸。

人民币贬值压力并非凭空而来,而是中国经济基本面与美国相比相对弱化所致。中国社科院世经政所国际投资室主任张明为FT中文网撰稿称,在判断人民币贬值的方向上来看,基本面因素要远比预期因素重要。

短期内,中美利差的收窄、中期内中国通胀率显著高于美国、长期内中国投资回报率的快速下降,是人民币贬值压力之所以形成的基本面方面的原因。展望未来,其一,2017年美联储有望加息2-3次,而中国货币政策将会大致维持中性,这意味着利差将会继续收窄;其二,2017年中国通胀率将会继续高于美国,而M2/GDP超过200%意味着未来如果管理不善,中国通胀率可能显著上行;其三,如果结构性改革依然知易行难,在中国国内难以被推动,那么人口结构的老化、产能过剩与储蓄率下降可能继续导致国内投资回报率下滑。

这意味着,除非十九大中国能够推出令市场振奋的结构性改革方案,否则人民币兑美元汇率仍将持续面临贬值压力。

2017年人民币汇率走势展望

2016年下半年,人民币兑美元汇率的大幅贬值,很大程度上可以用美元指数一路走强来解释。因此,对美元指数的判断,对判断人民币汇率的未来走势非常很重要。2017年的美元指数很难复制2016年下半年的强势上升态势,而是可能在100左右上下波动。

这是因为,市场似乎对特朗普冲击过于乐观了,特朗普政府究竟能够出台多大程度的宽松财政政策,美联储究竟能在2017年加息几次,目前都面临较大不确定性。因此,105与110将成为美元指数上行的两道重要阻力线。

考虑到利差收窄、投资回报率下降、金融风险显性化等因素,2017年人民币兑美元汇率依然会面临贬值压力。不过,考虑到美元指数上升空间有限,到2017年年底,人民币兑美元汇率可能贬值至7.3%左右,这意味着2017年人民币兑美元汇率仍有6%左右的贬值空间。

当然,此预测的前提是中国央行不会改变“收盘价+篮子汇率”的中间价定价模式。当美元指数在2017年开始回落时,人民币兑美元双边汇率将会如何变动是较为值得关注的。如果届时人民币兑美元汇率开始升值,这将有助于提振市场主体对于中国央行维持人民币兑篮子货币汇率稳定的信心。而如果届时人民币再度盯住美元、而对篮子货币贬值,这将进一步强化人民币“非对称性贬值”模式,从而将会继续强化市场上的人民币兑美元单边贬值预期。人民币汇率何去何从,让我们拭目以待。

来源:金十数据

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